一、市場概況：漲勢收緩

本周港口市場觀望情緒逐步升溫，漲幅收窄。周度指數（9月14日-9月18日）方面：易煤北方港動力煤價格指數（YBSPI）5000K0.8S為528.0元/噸，環比上期上漲15.4元/噸，漲幅3.0%，5500K0.8S指數為588.9元/噸，環比上期上漲16.5元/噸，漲幅2.9%。

易煤長江口動力煤平倉價格指數（YRSPI）5000K0.8S當期指數為570.6元/噸，環比上期上漲13.2元/噸，漲幅2.4%，5500K0.8S當期指數為624.2元/噸，環比上期上漲12.3元/噸，漲幅2.0%。

本周江內價格持續上漲：山西煤5000K0.8S主流成交價在565-570元/噸（+5），山西煤5500K0.8S主流成交價為630-635元/噸（+10）；蒙煤5000K主流成交價在575-580元/噸（+5），5500K主流成交價為635-640元/噸（+10）；進口俄羅斯煤5500K0.2S主流成交價在630-635元/噸（+10）。

二、港口庫存：低位徘徊

北港庫存保持低位：本周北方五港日均調入179.5萬噸，環比上周日均略降4.5萬噸。錨地庫存偏低，價格上漲，船等貨明顯，錨地船數增加，日均131艘，環比增35艘，日均吞吐量181萬噸，環比降12萬噸。北港調入調出基本平衡，港口庫存低位徘徊。截至9月18日，北港合計庫存為2090萬噸，較上周同期小增5萬噸。

長江口庫存下降：本周江內價格同樣大幅上漲。庫存方面截至9月18日，長江口九大主要港口合計庫存576萬噸，環比上周降14萬噸。

三、航運市場：海運價格回調為主

本周運價全線下跌，下游用戶多放緩采購節奏開始觀望，加上北方資源緊缺影響，即期貨盤釋放有限，運輸需求走弱，疊加部分船期釋放以及兼營船舶回流，運力緊張情況有所緩解。截至9月18日，北方港-長江口（4-5萬噸）進江航線運價在31.3元/噸，環比下跌2.3元，北方-廣州運價（5-6萬噸）40元/噸，環比漲3.9元。

江運費較上周小幅下跌，長江口到九江1萬噸船運費16.5元/噸，到城陵磯1萬噸船運費27元/噸左右，到湖北宜昌5000噸船34元/噸左右。

天氣方面，南方高溫天氣退卻，華西秋雨有持續，三峽水電恢復滿發狀態，水電繼持續高位水平。

四、市場綜述：快速上漲后滯漲

本周產地價格繼續大幅上漲。漲幅最大依然是榆林，電煤、化工用煤需求好，本周累計30-40塊以上；同朔地區煤礦普漲15塊以上；鄂爾多斯煤大部分礦累計漲幅20塊以上，鄂市漲勢明顯地區在鄂爾多斯烏審旗和伊旗，準旗也有部分上漲，到本周四周五稍穩定一些。

內蒙依然受倒查20年持續供給，民營礦生產受限最大，神華外購收煤不暢，外購站臺如黃羊城、朱蓋塔、燕家塔等，庫存均偏低，黃驊港庫存同樣處于偏低水平，長協兌現率不高，本周三神華外購漲價20塊，并繼續執行量價獎勵政策，預計收煤會有好轉，但外購漲幅相較當地煤礦漲價并不多，預計不會有明顯的外購增量。

發運端：大秦線本周日均發運量110萬噸左右，較上周還有減量。呼局發運量日均15列，維持低位，港口價格延續上漲，但坑口漲幅更大，倒掛幅度繼續不減，發運難有增量。大秦線檢修之前，北港難累庫，檢修期間更難累庫。

北港方面：電廠有意放緩采購節奏，港口吞吐量下降，但產地煤源緊張，價格偏高，發運倒掛，調進同樣偏低，港口庫存維持低位。北港市場采購減少，但貨源緊張，雖成交不多，但成交價格均偏高。前半周市場情緒高昂，貨主報價普遍偏高，到后半周，市場傳言發改委開會保供穩價，期貨也大幅下跌，市場情緒減弱，指數上浮報價空間沒有繼續擴大，市場基本穩定。

終端：日耗繼續下降，庫存依然偏低。近期華西秋雨較大，水電維持高位，三峽水電恢復滿發，預計火電日耗還將有下降空間。近期依然是淡季，電廠并非完全的被動，仍然可以在采購節奏上做一些調整來控制煤價的過快上漲。下旬要考慮到10月份長協價格的博弈，必然在月底放緩采購節奏，防止市場煤繼續過快，避免10月份長協定價過高。但電廠補庫是冬儲補庫是必然階段，階段性的節奏變化改變不了趨勢，疊加10月份大秦線檢修，北港難以累庫，后期價格易漲難跌。

行情預判綜述：基于“內蒙倒查20年”導致的國內供給減量和內循環及保產業供應鏈為宏觀政策的限進口煤政策不變，所以目前動力煤的主要矛盾，即供給偏緊張的狀態沒有改變。而需求方面，今冬拉尼娜可能性增加，并且隨著經濟的恢復，需求并不看空。即四季度偏強的預期不變。

近期市場傳言發改委開會保供，發改委在目前階段的保供會議，難改變“倒查20年”政策對國內供給的限制，進口煤在內循環和保產業供應鏈的宏觀政策背景下同樣難大幅放開，單靠國有大礦超產保供較難以滿足今冬需求。

節奏上，發改委保供會議影響情緒，以及目前仍處于淡季，水電出力，火電廠有空間來調整采購節奏來壓制煤價，基于煤電雙方10月份長協價格的博弈問題，本月下旬價格存在壓力滯漲甚至小幅回調，然后到10月份，電廠補庫，供給不足依然是主邏輯，行情將繼續上漲。